茅台酒和茅台股价格双“降温”

飞天批发价跌破1800、终端价1900波动、渠道价差收窄

最近几天，酒类行情平台与媒体连续披露：53度500ml飞天茅台散瓶批发参考价跌至17601780区间，原箱价格也触及17801790的新低，较年初普遍超2200的批价明显回落。线下门店与连锁渠道反馈，原箱与散瓶在终端侧多见18801900的同价策略，电商平台实付价在1920上下波动，个别拼团价更低。批发价下行、终端促销加大，使得“批零价差”被动收窄，经销商的腾挪空间和囤货动力同步下降，价格中枢呈现台阶式回落。

股价承压与资金流向、ETF承接、二级市场预期差

二级市场上，贵州茅台近期窄幅震荡但人气回落，成交与主力资金数据显示阶段性净流出，部分机构通过宽基与行业ETF进行被动承接。表面看股价未同步“跳水”，但换手与资金边际更能说明问题：投资者对“量价与业绩”的匹配度产生了新一轮博弈，预期差体现在对旺季动销、次高端景气与系列酒贡献的判断分歧。简单说，商品端冷意更直观，资本端在“龙头韧性”和“短期去库压力”之间拉扯。

旺季不旺与供需再平衡、投放节奏、渠道激励变化

照理说中秋国庆是白酒“冲量档”，今年却更像“以价换量”的温吞场：动销虽有起色，但并未出现预期中的全面火爆。从供给端看，渠道普遍提到投放节奏更均衡、直营和平台渠道可得性提升，叠加部分电商大促，边际上抬高了消费者的价格敏感度。从需求端看，商务与礼赠场景仍在修复，但年轻客群的囤酒意愿下降，导致“价挺量稳”的老思路难以为继。供需合力促成的，就是“旺季不旺、价换量先行”的再平衡。

公司口径与券商观察、否认下调目标、结构调整脉络

公司层面回应相对克制：否认下调全年目标的传言，强调动销秩序可控、结构与渠道在优化，非标酒与系列酒的组合仍是重要抓手。券商侧多从“出清与修复”视角解读：行业二三线加速去库，头部韧性更强，但龙头也需要时间消化渠道库存与价格预期。回看此前经销商大会提出的产品结构与投放策略变化，如今的价格回落某种意义上是“再校准”，把渠道利润、消费者心理价位与产能节奏重新对齐，短期会疼，长期利于基盘稳固。

风险点与观察清单、价格中枢、库存去化、消费信心

接下来怎看？先盯三件事：一是价格中枢能否在“双节后四季度”企稳，批零价差是否恢复到健康带二是渠道库存去化速度，动销能否带动现金流改善三是公司在直销、平台与经销体系间如何再分配利润，兼顾品牌价值与终端信心。若价稳量起、库存下降、次高端景气回暖，股价自然有再定价基础反之，若行情继续“价跌量平”，市场还会打折预期。顺带一提，黑子网的讨论串已把“风向指标”列成清单：批价、动销、库存周转天数与电商实付，周周对表最省心。